【银生金屋】西方央行利率政策“分道扬镳”
在遭遇了史上最严重的金融危机之后，西方经济正在稳步走向复苏并逐步将非常规的货币政策恢复正
常化。然而，上周欧洲央行利率决议却表明，西方三大主要央行的政策差别日益拉大。“在很长一段时间
内，也许是几年，欧元区与英国和美国的货币状况会彼此偏离”，一位欧洲央行高官称。果真如此，这将
给国际资本流向留下更多变数。
宽松政策各不同
金融危机爆发后，宽松政策成为美联储、欧洲央行和英国央行的共同救市选择。美联储再将联邦基金
利率降至0-0.25%区间后，启动量化宽松（QE）：从2009年3月至2012年12月接连推出四轮QE，使得每月资
产购买达到850亿美元。由于经济复苏强劲，自今年1月起，美联储已持续削减QE至450亿美元。5月非农就
业岗位增加21.7万个，标志着金融危机以来美国就业市场丧失的870万个岗位被全部“收复”，这也坚定
了美联储继续退出QE的决心。
与美联储同时，英国央行在2009年3月将基准利率下调至0.5%。该行第一轮量化宽松金额最初为750亿
英镑，最终在2012年7月达到3750亿英镑。据英国官方智库全国经济与社会研究所估计，英国GDP已回升至
危机前的水平。该智库上月宣称，长达六年的英国大衰退正式宣告结束。虽然日前公布的该行6月利率决
议仍维持既定的宽松政策不变，但分析认为英国央行加息已经指日可待。
利率格局现两重天
与美英央行逐渐走出非常规货币政策不同，欧洲央行的宽松政策却在继续扩大。欧洲央行6月利率决
议将隔夜存款利率从零下调至-0.1%，并许诺将支持银行放贷，引入4000亿欧元的更长期LTRO。欧洲央行
执委科尔表示，这一利率仍将长期保持在这一水平左右，而美国和英国央行将在某一时刻升息。他称：“
显然我们想要强调的是，欧元区和英美的货币状况将长期背离这一事实，可能要持续数年时间。”
“此时欧洲央行推出负利率政策还是想刺激经济，即通过减少借贷成本推进复苏势头”，中国人民大
学经济学院教授彭刚在接受北京商报记者采访时表示。彭刚认为，不同国家具有不同的经济目标，但政策
出台后互相之间又有传递。去年美国开始退出QE之后也影响到欧洲，“如果跟在美国之后，果子就都让他
摘了”，别的国家要达到自己的政策目标，有时候要采取一些逆市操作。
对于欧洲央行进一步宽松政策的效果，彭刚对北京商报记者说，“这一政策的作用关键在于‘气象性
指引’和预期指引，通过对人们未来的预期增加一些乐观的指示，以此来影响经济”。欧洲央行此举固然
有其基于通缩风险的考虑，但也让西方三大央行的利率格局呈现“两重天”的形势，而这势必会对资本市
场产生影响。
资金流向存变数
对于西方货币政策走势是否将呈现两重天的景象，兰格经济研究中心首席分析师陈克新在接受北京商
报记者采访时表示，“不排除这种可能性”。
“在全球大的复苏背景之下，与英美相比，欧元区受通缩风险影响导致复苏艰难的状况似乎正有增无
减，这也是德拉吉决定采取负利率甚至不排除未来推出欧版QE的可能性。”陈克新认为，在英美乃至日本
经济发展过程中，宽松货币政策发挥的经济刺激影响都不可忽视，而欧元区却在这一过程中一直坚持实行
紧缩政策，这也是本月松口负利率的重要原因之一。
彭刚称，欧元区实行负利率等政策为国际资金流动趋向提供了多种选择。
自去年下半年美联储宣称将削减QE以来，资金回流已导致巴西等诸多新兴市场陷入困境，而欧元则不
断上涨，引发欧洲央行担忧。欧洲央行一个目标是打压欧元价格，如若成功，将对资金回流发达国家的趋
势形成冲击。但在上周的负利率等政策发布后，欧元兑美元汇率在经历暴跌之后又回升至政策出台前的水
平，这似乎意味着汇市暂时并不买欧洲央行的账。
“在全球主要央行货币政策走势不同的情况下，很难预测接下来资金流的流动趋势。”陈克新坦言，
一方面，欧洲央行的负利率政策将导致更多的海外资金流向高利率的国家，如美国等发达经济体，当然也
包括中国等新兴经济体；但另一方面，由于市场已经对美联储加息节点产生心理预期，因而预计美国将进
一步从新兴经济体“吸金”，但这仅是在一般情况下的预测，简言之，预计接下来金融市场资金流将尤其
对部分新兴国家产生一些冲击。
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