【华银百汇】白银聚焦聚焦央行周

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英镑的基本面消息不断在勾画美丽图景，这样的童话情景本周会打破吗？

在2013年年中时，英国央行(Bank of England)行长卡尼(Mark Carney)历史性地宣布了货币政策前瞻性指导，基于这一指导，英国经济在2013年晚些时候开始带来惊喜，今年开局形势积极，欣欣向荣的景象令不少业内人士感到吃惊，甚至央行官员也十分诧异。今年春季，央行修正了货币政策指导，后续的强势经济数据也使央行的政策立场转向鹰派。

自3月英国通胀报告发布，以及之后的数次讲话中，卡尼知会市场：英国经济复苏转强，房产市场火爆，并提及了未来加息的事项。这些都在助推英镑/美元汇率，保送汇价升至5年高位，欧元/英镑则跌落至2年谷底。

不过随着下半年的到来，市场参与者开始怀疑英国经济蓬勃向上的态势能否延续。在英镑/美元2008年以来首次重返1.7000上方后，汇价很快遭遇空方打击，不过这是年内英镑首次显著回调。然而行情仍导致了一些谨慎交易者开始判断是否有基本面形势的转向导致了英镑跌势。

在华银百汇A4-经银生活的新浪博客中也多次提到英国通胀往往会出现意外突涨，这一历史原因使得英国央行立场比美联储(FED)更为鹰派。不过近期英国通胀率还不到2%的目标水平，虽然市场十分享受数据面的好消息，但英国7月的数据表现不一，如果逊于预期成为数据发布的常态，那么经济基本面的变化可能颠覆英镑的全面牛市。

卡尼在货币政策方面的暗示彰显其并不惮于“改变主意”，他先是从此前的彻底鸽派变身为高调鹰派，现在又回到中性立场。他的最新姿态是，“只有升息的信号出现时才会做出实际的加息决定”。这不由得使人要为老牌的英国央行公信力感到担心。英国央行静悄悄地收回了一些鹰派姿态——先前他们又对经济形势判断得稍显乐观了。

尽管央行并不担心英镑强势，因为汇率高涨使得通胀相对受控，他们很清楚制造业对于本币弱势还是喜闻乐见的。

综上所述，结论是，英国央行立场的反复使得市场更加重视经济数据的表现，如果英国指标持续向软，英镑弱势将持续演绎，如果英国央行加息预期遭到怀疑，那么英镑先前的涨势将无法保全。而英国央行保持利率水平的时间可能要比市场认为的更长。
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【华银百汇】四大央行本周粉墨登场 究竟谁能腾挪白银乾坤？
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告别上周美联储决议和美国非农报告后，本周金融市场将迎来四大央行决议的洗礼。尽管澳洲联储、英国央行、欧洲央行和日本央行这四大央行均料按兵不动，但都有各自看点，尤其是欧洲两大央行。英国央行或进一步凸显其有望成为首个加息的主要央行，而欧洲央行则向投资者传递这样一个信息，即该央行在6月大举宽松后仍面临采取更多举措的压力。

英国央行或将有委员呼吁加息

尽管外界普遍共识认为，英国央行(BOE)要到2015年初才会加息，但上周路透调查结果显示，分析师预计，九位货币政策委员中会有一两位委员本周四(8月7日)开始呼吁加息。

上次货币政策委员会考虑加息还是在2006年。那一年的5月，一位委员投票赞成加息，仅仅三个月后就赢得了多数委员的赞同。

尽管英国经济在以超过3%的年率增长，而且失业率下降，但薪资压力缺乏，意味着英国央行没有行动的直接理由。

美联储(FED)继续按计划行动，准备在10月完全结束购债计划，但预计不会在2015年年中以前升息。这将使英国央行成为率先加息的主要央行，也许在今年年底前就会上调目前处于0.5%纪录低位的利率。

花旗(Citigroup Inc.)首席英国经济分析师Michael Saunders表示： “我们预计失业率将继续快速下降，英国央行会提早加息，且加息步伐快于市场预期。”
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具体投票结果要到两周后会议纪要公布时才会公诸于众。

美联储也刚有人开始正式提出反对意见，费城联储主席、鹰派人士普罗索(Charles Plosser)称，承诺在“相当长时间内”维持利率在近零水准，没有反映经济所取得的进展。

薪资上涨乏力一直是美国以及欧元区面临的共同问题，不过美国劳工成本在第二季度创下逾五年半来最大涨幅。上周华尔街对此感到担心，认为这可能加速美联储首次加息步伐。

欧银恐考虑进一步采取行动

欧洲央行(ECB)周四也将召开会议，但它面临的问题和英国央行截然不同。欧元区7月通胀率进一步下滑到了0.4%的水准，如果不能在短期内开始上升，那么欧洲央行将承受更大的印钞压力，尽管央行管理委员会内部对此持强烈的保留意见。

荷兰国际集团(ING)首席欧元区经济学家Peter Vanden Houte说道：“通胀数据不能保证欧元区已经脱离通缩危险区，此外，随着欧盟与俄罗斯间的矛盾加剧，经济成长前景受到损害，看来有关通缩的担忧情绪不可能很快消散。”

欧洲央行在6月时下调所有关键利率，并公布了一项新的计划，从9月开始将向主要银行提供低价长期贷款，以激励这些银行增加放贷。
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欧洲央行还有时间来评估这些措施的效果，所以目前还不会采取行动。

假如果欧洲央行在今年底前不考虑采取更多的大胆行动，那么在美联储在2015年开始加息之前，欧洲央行将有一个很小的机会窗口来采取行动。

欧洲央行决策者承认，如果美国长期利率开始攀升，欧元区的长期利率与其脱钩的可能性甚微。

澳日央行料按兵不动

外界普遍预计澳洲联储(RBA)也将在周二“按兵不动”，维持利率在2.5%，下次的政策变动可能会是上调利率而不是降息，不过这恐怕要等到明年。

日本央行(BOJ)周五将公布最新政策决定，此前数据显示工业生产创2011年地震和海啸以来的最大降幅。日本央行已经在大举“印钞”，因此不太可能有政策上的改变。
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但分析师指出，日本央行可能不得不调降对经济产出“正处于温和上升趋势”的评估，缓和对经济前景的乐观评论，因为央行越来越不确定出口将在何时、甚至会不会反弹。

本周央行决议对汇市有何影响？

知名外汇网站FXStreet首席分析师Valeria Bednarik上周六撰文称，在非农数据刺激了投资者的肾上腺素之后，市场下周目光将投向欧洲央行决议。当然还有英国央行，虽然不确定英国央行是否会释出什么新消息。

Valeria Bednarik指出，过去几个交易日释出的数据显示，欧美间的经济背离情况持续扩大。美联储又一次削减100亿美元宽松，至仅有的250亿美元/月。而欧元区7月通胀年率则降至0.4%，创下2009年10月来低点，为欧元区通缩压力火上浇油。该数据或已足以逼迫欧洲央行采取一些非常规经济措施，虽然目前市场预期欧银将维持政策不变。

Bednarik表示，德拉基已经在6月将基准利率降至了0.15%并引入负存款利率。不过这些措施貌似不够，但我也不确定欧洲央行是否在接下来的会议上准备好了“B计划”。

Bednarik认为，下一步符合逻辑的措施是落实资产购买计划，但这事说起来容易做起来难。欧洲央行执委劳滕施莱格(Sabine Lautenschlaeger)月初的时候已经表示，“对于使用这样的货币政策需要特别审慎。因其会带来负面效应，例如无法接受的低收益率债券市场。”其认为，“政府及公司债收益率过低将形成一个错误的激励机制，从而显著推高市场风险。”
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劳滕施莱格指出，欧银的措施只应该使用在真正出现紧急情况的时候。对此，Bednarik认为，这一紧急情况就是低通胀。

Valeria Bednarik认为，无论如何，欧洲央行最有可能的结果就是选择观望。此外，定向LTRO可能在9月启动。欧元的反应很难作预料。不过，相较于采取果断行动，欧洲央行对现状的迟钝反应将为欧元带来更多的伤害。要知道采取措施是欧银表现出他们除了口头对抗通缩外更大决心的好办法。

Bednarik预计，欧元/美元未来几个交易日再怎么样也无法反弹至1.3500水平上方。

Valeria Bednarik同时指出，欧洲央行不是唯一的话题，英国央行和澳洲联储也将公布月度政策决议。对于英国央行，市场又是没有什么预期。英国央行下一步的行动或许是升息，但又不会是在今年。

Bednarik认为，如果英国央行削减资产规模或者升息的话，将令英镑进入极端看多模式，不过这样的几率是十分有限的。而随后的英国央行会议纪要或许也难有意外。

Valeria Bednarik认为，澳洲联储或许会更有趣。澳联储预计将维持基准利率在2.5%不变，同时维持澳元高估的措辞，希望对澳元汇率构成进一步打压。之后公布的澳洲就业数据将变成市场驱动因素，特别是在上月数据令人极端失望的情况下。不过，更为重要的是，澳元目前下行压力仍较大。一个利空的数据结果效用将比一个利多的数据结果维持更长时间。
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【华银百汇】白银篇之6大投行对非农数据详述
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在美国7月非农数据公布后，美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)、巴克莱资本(Barclays Capital)、加拿大皇家银行(CIBC World Markets)等6大投行周末发表了数据及汇市评述。内容如下：

美银美林：7月非农略令人失望，特别是在GDP数据强势和初请稳步下降之后，出现这一结果实感意外。美国7月非农仅升20.9万人，低于市场预期的23.0万人，更低于本行预期的25.0万人。虽然6月的非农被上修1.5万人，但利好被7月的数据对冲掉了。我们并不想过度解读7月的数据。事实上，就业数据仍稳步改善，因过去6个月来数据持续高于20万人。而且GDP也升至了3%上方。非农中的其他数据也不好。失业率升至6.2%，家庭调查的就业仅增加13.1万人。统计范围更广的U6失业率升至12.2%，高于1988-2007年来均值，该数据通常被用来粗略统计全职人数。近期数据显示，参与率开始小幅走高，因劳动力市场改善吸引失业者重新寻找工作。我们预计这一趋势将在未来一年内延续，因此失业率的下降将放缓。
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巴克莱资本：总体来看，我们认为这次数据表明了就业市场三季度将回归温和改善，而非二季度那样的大幅改善。就业人数增速放缓，失业率上升及平均工作小时数走平，这些都令美联储升息压力减少。我们仍认为美联储将在2015年6月首次升息。不过，提前升息的风险犹存，虽然7月的数据不好。

北欧联合银行：就业新增仍高于20万人，失业率上升和小时工资意外下降其实和耶伦近期的观点相符。美国劳动力市场持续改善，疲软的工资增速仍是担忧的重点，因此目前的美联储货币政策适用性仍很高。非农就业总体仍是稳固改善的，这对于经济前景是一利好。但是平淡的薪资数据仍将令美联储官员认为离紧缩还有很长一段时间。总体来看，该数据对美债收益率和美元构成短期利空，市场的第一反应也证明了这一点。

法国兴业银行：7月增加20.9万人，6月上修1.5万人，总体表现和市场预期的23.0万人差的也不是很多。连续6个月高于20.0万人表明就业加速，年率增速在1.6-1.8%区间。未来的增速能达到2%，但到不了3%，特别是薪资增速不高的情况下。即便如此，考虑到通胀因素，劳动力市场并未出现收缩迹象表明薪资未来仍将走高。本行倾向于做空日元并买入美元。我们同时也乐意做空欧元、英镑，甚至是在高位抛空瑞典克朗。不过，我们对澳元和加元仍持观望态度。如果你错过了在0.94做空澳元的机会，那么就等等下一次机会吧。不一定会在0.94，但会在0.93上方的任何一处。

丹斯克银行：就业数据比预期弱，不过总体来看，就业市场的状况还是改善的。但是薪资增速太低了，就业还不是很充分。报告并不会令美联储观点出现太大变化，虽然薪资问题或令美联储感到升息压力变小，通胀压力也相对温和。在首次升息前，美联储或许还能有一段空闲时间。就短线而言，这将对短期美债收益率构成压力。虽然失业率上升，但总体趋势还是向下的。以目前的节奏，美联储将在2015年二季度达到5.4%的失业率目标位。基于这些因素和美联储近期释出的信号，本行认为美联储的首次升息时点在2015年4月。

加拿大皇家银行：7月非农对美联储的鹰派来说并不坏。20.9万人仍是不错的数据，6月的又上修了，这些离预期也不算特别远。失业率升至6.2%，表明参与率上升。薪资增速表明就业仍不充裕，但照现在的节奏，预计在年底前会有薪资加速上行的出现。
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