【华银百汇】回顾历史 美元已运行至牛市关口

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继费城联储主席普罗索和达拉斯联储主席费舍尔之后，里奇蒙德联储主席莱克周一(8月4日)也公开宣称，投资者或许低估了美联储在未来两年内加息的步伐。有关美联储或提前加息的猜测再度成为市场关注的焦点。那么美联储加息究竟会对市场产生何种影响呢？事实上，通过图形分析，我们发现，只要美联储开启新一轮紧缩周期，则汇市在差不多半年前就会提前做出反应。那么以目前市场上最为乐观的预估——美联储二季度初便加息的话，美元已经实实在在处于牛市的“关口”，即便等到年中加息，美元距离真正走强也指日可待。

通过研究历史表现我们还可以发现，至少在最近数次加息周期中，一旦美联储真的开始上调利率，则美元便将走出一段较长时间的下滑期，牛市也将戛然而止。

美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)在上周召开的美联储公开市场委员会(FOMC)会议上，决定继续缩减月度购债规模100亿美元，至250亿美元。市场人士普遍预计，美联储将在9月17日的会议上继续缩减购债规模，并在10月29日的会议上让债券购买计划彻底结束。

随后市场可能将等上一段时间(或许为6个月，或者更长一些)便迎来紧缩周期的开端，这也将会是美联储自2008年以来首次加息。

为了弄清楚美联储加息周期对于美元究竟有什么影响，我们可以先回顾下最近三次加息周期的情景。

1994-1995加息周期

美联储在1994年2月开启这轮紧缩周期，当时联邦基金基准利率为3.00%。美联储在这一周期内累计上调基准利率300个基点。

1999-2000加息周期

美联储在1999年6月开启该轮加息周期，初始基准利率为4.75%，美联储在这期间累计加息175个基点。

2004-2006加息周期

美联储在2004年6月开始这一轮紧缩货币政策周期，开启该周期时基准利率为1.00%。美联储在这一期间累计加息幅度达425个基点。

野村(Nomura)分析师在一份研究美联储加息周期对美元影响的研究报告中指出，过去三次加息周期内最明显的共同模式就是，美元在首次加息前的六个月内倾向于全盘走强，“这种模式也适用于其他加息周期，且美元兑各种货币的表现也都如此。”

事实上，目前还有一个历史对比图说明美元有望开始上涨周期。美股上周大幅回调，美元指数和美股走势也再度呈现逆向关系。从历史上看，当美股遭遇“抛售”之际，反而正是美元“大放异彩”之时。

上周标普500指数全周下跌2.63%，收于1925.15点。距离7月24日创下的历史收盘高点下跌3.2%。道琼斯工业平均指数上周下跌2.8%，创今年1月来最大周跌幅，年内涨幅已尽数抹平。纳斯达克指数下跌2.2%,至一个半月以来低点。相较于美股的糟糕表现，美元指数却是“春风得意”，7月份累计上涨逾2%，创一年多来最大单月涨幅。

而从下图我们可以清晰的看到，美元指数和美股的走势已经回归逆相关系。
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