【华银百汇】后QE时代来临，贵金属吹响空头集结号

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无论是远超预期的二季度GDP，还是连续六个月超20万的非农，都预示着美国经济持续向好。QE3政策退出已经是板上钉钉，不出意外的话在今年10月份QE3将彻底离开历史舞台，随着QE3的彻底退出，全球的资本市场将发生颠覆性变化。

在QE政策即将退出历史舞台，加息预期已经是甚嚣尘上。

1.高官放话

继费城联储主席Charles Plosser在7月FOMC会议上对低利率政策投下了唯一的反对票、里士满联储主席Jeffrey Lacker表示市场对加息时间的预期要晚于美联储官员之后，达拉斯联储主席Richard Fisher周二也表示，美联储正在通往比美联储官员几个月前预期的更早的加息之路上。

2.数据极佳

上周美国公布第二季度GDP初值环比增长4.0%，远超经济学家预期，从一季度恶劣天气造成的短暂衰退中强势反弹。此外，美国7月非农就业人口新增20.9万，连续六个月月均增幅超过20.0万，持续时间之长为1997年以来之最。

3.投资者心动

联邦基金利率期货合约显示，投资者认为联邦利率有62%的可能性于2015年底仍维持在不高于0.75%的水平，而美联储公开市场委员会（FOMC）委员6月份预测的中位数为1.13%。

4.资金暗潮涌动

上周美国市场刚刚大跌，德意志银行就发出警告称，美联储QE的结束或将意味着美国股市已经涨到头了。过去五年中美股上涨曲线与美联储资产负债表走势高度吻合且滞后3个月。联储10月结束QE，意味着美股的上涨可能已于7月终结。

而在美国股市大幅跳水，金银大幅下跌之际，美元指数可谓是一骑绝尘，很显然资金重新向美国本土回流，并且美元的升值预期开始升温。美国财政部报告显示,美国4月国际资本净流入+1368亿美元,前值由-1261亿美元修正为-1223亿美元。

回首前两轮刺QE激政策，是实施之初，只是对当时的美国经济打了一针强心剂，而全球的贵金属和大宗商品市场也是由于大量的资金涌入而水涨船高。

QE1推出期间内，原油、铜、黄金的最大涨幅分别达到162%、138%、40%；

QE2推出后，原油、铜、黄金最大涨幅43.43%、40%、56%。

而2012年，QE3推出之后，当年原油、铜、黄金最大涨幅是-29%、21%、17%。

这些贵金属和大宗商品价格的上涨并不是需求驱动的，也就是说不是由于实体经济的崛起，而是货币投放量的增加使名义上的价格上涨。但是即便如此，从数据上就能明显看出QE政策影响力已经是大幅下降。

在去年QE政策还没有正式宣布退出之时，贵金属市场的避险属性就开始大幅锐减，去年黄金下跌28%，铜下最大跌幅21%。

而QE政策的结束和加息的预期的来临也将提升美国企业的融资成本，在QE实施期间，美国通过扭曲操作，压低长期利率，为美国企业融资带来长期廉价的资金供给，这也使得美国企业可以廉价的资金注入，加大财务杠杆比例从而迅速复苏，这就好比一个足球运动员在比赛中后期没有体力之时，美联储这位教练决定为美国企业这些运动员注入“兴奋剂”一样，而随着QE的结束，这些运动员就面临刀枪入库，马放南山的抉择，股市下跌已是必然。而金银的避险属性和保值属性也随着QE的结束开始下降，美元将重回霸主地位。
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