【华银百汇】本周白银指引真正主线只有一条

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本周金融市场，特别是外汇市场进入了所谓的“数据周”，一系列重磅数据将主导本周的汇市走势，欧元区和日本这两大经济体将分别在周四和周三公布二季度GDP数据，而英国央行周三也将发布通胀报告以及就业和薪资数据。上周公布了4大央行会议，但对市场影响不是很大，地缘政治方面的消息反而起到了主导全局的作用。俄罗斯的反制裁报复措施以及奥巴马授权定点空袭伊拉克均导致风险情绪恶化，黄金和日元等避险资产受到支持，鉴于地缘政治风险不太可能快速平息，这也将是贯穿本周市场的主线之一。

美强欧弱格局愈发明显

本周市场投资者目光都聚焦本周四将公布的欧元区第二季度GDP初值，但真正最明确的主线就是做多美元，德拉基此前曾强调过，欧洲央行将较长时间内维持现行利率政策，欧元前景将主要取决于美联储(Fed)及英国央行(BOE）是否会收紧货币政策。

摩根士丹利经济学家Joachim Fels在报告中指出，相比美国，欧洲受俄罗斯风险以及中东冲突导致油价大涨风险的影响要大得多。他预计在本周将要公布的欧元区GDP数据中，德国2季度也将出现负增长，法国增长停滞，而欧元区整体GDP增速可能放缓至仅0.1%。

更糟糕的是，2季度数据还发生在欧美与俄罗斯新一轮制裁战之前，因此欧元区陷入衰退似乎是非常现实的风险。

尽管欧元区经济面临衰退风险、通胀率跌至0.4%的新低水平，欧洲央行上周依然选择按兵不动。Joachim Fels表示，虽然最近欧元区信贷状况有所改善、6月份公布的TLTRO政策也将要启动，欧洲央行这种被动应付的政策可能无法化解欧元区“日本化”的风险。所谓“日本化”(Japanification)是指经济陷入停滞、长期处于温和通缩，以及债券收益率跌至历史新低。

投资者似乎也同意这种担忧。最近欧洲股市出现大幅回调，其中德国股市从6月份高点跌幅已超过10%。

地缘政治风险方面，在乌克兰危机还未平静之际，上周美国又开始空袭伊拉克北部，预期相关行动可能持续“数月”，可以预期短中期内地缘政治风险仍有可能令整体市场承压。

与美国和英国强劲增长形成鲜明对比的是，作为全球经济的软肋--欧元区二季度经济可能陷入停滞。此外欧元区的经济增长引擎--德国的经济正在失去动力，而意大利正重新陷入衰退。

让情况更加复杂的是，俄罗斯与欧盟之间互相制裁已经打击企业信心，将在今年稍晚的时候拖累经济复苏。

做多美元是最大主线

比起欧元区，美国经济要强劲得多。美国2季度GDP大幅增长4%。在上周美国公布好于预期的贸易数据和耐用品订单数据之后，大摩将3季度GDP预期从2.2%上调至3.1%。此外，上周公布的美国I***非制造业指数飙升至9年新高，进一步确认美国经济复苏动能强劲。

欧元区与美国差距越来越大，无疑意味着欧元对美元汇率应该走低。事实的确如此，过去3个月欧元汇率已经从将近1.4大幅跌至1.34左右。不过大摩的Joachim Fels仍对欧元“如此抗跌”感到吃惊，因为在他看来，欧元汇率应该大大低于当前水平。他指出，欧元贬值对于解决欧元区的经济停滞和通缩问题大有帮助。

汇丰银行(HSBC)外汇策略师团队日前指出，在加息预期的利多影响下，美元将是下一个被大幅拉升的主要币种。

该行认为，“预计最佳的做多美元的货币对是美元兑欧元，我们看到两国的经济、通胀和央行姿态都处在截然相反的状态。我们的基本预期是，美元将迎来涨势开场哨，而欧元沉沦之路还有很长的距离要走。”

法国巴黎银行(BNPP)周一(8月8日)发布日内报告称，上周由于中东及俄罗斯与乌克兰地缘冲突继续恶化，导致美元/日元、欧元/美元及美元/瑞郎相对走弱。但若地缘政治得以缓和后，美元将重拾涨势，获得利好支撑。

报告认为，“由于关于俄罗斯与乌克兰地缘冲突加剧媒体言论减弱，上周五(8月8日)股市开始小幅反弹。由于对市场恐慌情绪稍有减弱，预料随着美国经济数据持续改善，美国国债收益率不久将会反弹。本行经济分析师团队认为美国第二季度GDP经济增速年率可能上修调整为4.5%。鉴于此，美元将获得上述利好支撑。与此同时，与之交投的低利率货币欧元、日元及瑞郎将承压。”

本周各主要货币前景

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师Sheena Shah近日公布了美元、欧元、日元、英镑及澳元本周展望报告。

美元：收益率差背离 看多

关注点：零售销售、工业产出

我们仍看多美元表现，不过要注意的是未来几个交易日内的确可能出现回调。我们特别建议投资者做多美元兑欧元、加元、瑞郎及瑞典克朗。美国和其他G10国家债券收益率差扩大对美元构成支撑。其他央行希望金融稳定的信号增强。近期美联储的措辞鹰鸽皆有，但仍能够在杰克逊霍尔(Jackson Hole symposium)全球央行会议前对美元构成利好。

欧元：仍在被抛售 看空

关注点：ZEW数据、德国贸易帐、德国CPI

欧洲央行仍将维持鸽派倾向很长一段时间，欧元仍将被抛售。我们倾向于做空欧元兑英镑及美元。近期的欧洲经济数据令人失望，欧元区通胀也降至0.4%。货币及信贷指标均低于欧洲央行目标，我们仍看空欧元。我们将对欧元区股市及债市资金流保持关注，因为这些领域对欧元的支撑作用正在消失，从而对欧元构成新的利空。

日元：疲弱GDP对日元是风险 看空

关注点：货币供应量M3、GDP

我们仍看空日元表现。日本通胀水平仍在低位，这意味着日本央行在未来某个时刻必将采取行动。但是，我们注意到这一观点和避险资金流向日本这一现象有所冲突，近期股市的不稳定性令投资者买入日元。但是日本国内通胀前景仍受限，我们相信日本央行需要打压日元来推高通胀。不过，日元的跌势或许不会像2013年那样显著，我们美元/日元目标看到106水平。

英镑：兑美元要小心 但对其他G10货币仍强势 中性

关注点：贸易帐、就业数据、通胀报告、GDP

英镑/美元出现一些看空信号，需警惕汇价见顶。英国经济持续改善，但我们认为美国经济的改善也将令英镑/美元的支撑因素将受到限制。不过，英镑兑其他G10货币的支撑仍将保持完好，因英国央行将是首批升息的央行之一。

澳元：就业数据疲弱 中性

关注点：家庭借贷、消费者信心、房屋价格

澳洲经济数据不佳，比如，失业率就升至了12年高位。澳洲失业率2007年来首次高过了美国失业率。澳洲联储持续保持中性立场，但是市场开始将其进一步宽松的可能性进行定价。如果这一状况持续，则将对澳元构成利空。不过，如果国外资金买入澳洲债券的数量上市，则澳元仍存在上行的可能性。
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