【华银百汇】白银篇之解读周五耶伦讲话

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周五(8月22日)本周杰克逊霍尔央行年会重磅戏码终于在万千期待中上演，美联储主席耶伦(Janet Yellen)和欧洲央行行长德拉基发表讲话，讲话基调基本符合市场此前的鸽派预期。但是仔细观察细节，可以发现有略微不同之处，耶伦的讲话着重强调了对就业市场的关注，而德拉基对欧元兑美元目前的下滑感到满意，强调欧洲央行接下来可能进一步宽松以挽救欧元区经济。

美联储鸽派和鹰派日渐趋同 只是在程度上存在差异

从耶伦的讲话中可以看出，目前美联储货币政策转向与否的焦点仍然集中在就业市场状况，美联储加息的关键标准是“就业市场全面复苏”，尤其强调了薪资数据。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)表示，在目前的背景之下，“没有适合当前美国就业市场状况的简单”货币政策。耶伦重申美国劳动力市场资源远未充分利用，这一言论基本符合市场此前对于耶伦的鸽派预期。

耶伦表示，“没有适合当前美国就业市场状况的简单货币政策，目前仍不清楚就业市场还有多大规模的闲置劳动力，以及劳动力市场闲置的消失的时间。”

耶伦还称，“在通胀升向2%目标的过程中，过快收紧政策可能会阻碍就业市场全面复苏。”但是她坦承，美联储将在10月结束购债。劳动力市场离目标进展越快，加息时间则越早。

有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath表示，今日耶伦演讲和7月国会证词时一样模棱两可。耶伦承认劳动力市场在复苏，但没有表示这种复苏将如何影响首次加息时点。

关于美联储未来的货币政策，耶伦表示，美联储的关注点转向判断怎样的就业市场状况会令美联储收紧宽松的货币政策。

耶伦讲话还是延续了此前的鸽派观点，她认为，“美联储需要就政策将对就业市场造成的周期性和结构性影响作出‘艰难的判断’。”而在经济数据表现不佳或者出现分歧时，美联储更应该保持谨慎。

因为她敦促美联储“在近期公布的薪资数据显示就业市场状况较失业率数据疲软时谨慎行事”。

当然，耶伦对于美国劳动力市场的前景依然保持乐观，她认为“可以合理地预期就业需求进一步增加，将吸引相当大比例失去信心的工人重新回到劳动岗位中去。美国失业率显著下跌，速度令人惊讶。”

耶伦今日讲话与前日公布的美联储7月FOMC会议纪要立场大体一致，7月会议纪要显示美联储官员们认为劳动力市场在向充分就业前进，但还未自深度危机中全线复苏。

英国金融时报认为，今日耶伦强调，在通胀上行前经济可以创造多少就业是相当不确定的，这较她今年早些时候认为失业率很高的观点有所改变。这种改变表明，美联储可能比预期提早加息。

虽然此前周三公布的会议纪要显示美联储内部鸽鹰两派争论升温，但是在有一点上却达成了共识，就是劳动力市场的复苏已经取得了长足的进步。在耶伦讲话之前，鹰派和鸽派的典型代表人物乔治和威廉姆斯分别发表的讲话中我们就可以看到这点。

鹰派的乔治认为，“在过去三年，特别是今年，我们已经看到劳动力市场有了长足的进步。当然，就业市场仍存在闲置产能，但美联储须向前看。”

鸽派的威廉姆斯也表示同意：“我们看到就业市场的各个领域全面改善，长期失业率也在下降，这对于就业市场而言是实际的积极信号。”

穆迪分析(Moody"s Analytics)首席经济学家Mark Zandi表示：“他们都认同就业市场的复苏，但对于政策回应方式却存在分歧，或许这只是程度上的差异。

BTIG的首席全球经济学家Dan Greenhaus则称，“美联储的鹰派倾向十分明显，美联储的辞令正在改变，这种改变不只局限于鹰派成员。但是形势还没有发展到足以促使美联储采取行动。”

德拉基才是真正大鸽派 对欧元下跌喜闻乐见

反观今日欧洲央行行长德拉基的讲话才是真正的大鸽派，欧洲央行德拉基周五在央行年会上表示，有信心6月宣布的措施在欧元下滑的扶助下，能在低迷的欧元区经济中提振需求，但强调欧洲央行准备采取进一步行动。

在美国杰克森霍尔央行年会上的讲话中，德拉基表示，近期经济成长数据证实欧元区经济复苏仍“普遍疲弱”，且承诺在一段长时间内维持宽松货币政策立场。

欧洲央行在6月降息至纪录低点，并推出一系列措施向欧元区脆弱的经济中挹注资金，欧元区通胀10个月来一直低于1%，德拉基称之为“危险区域”。

“我有信心我们6月宣布的措施方案确实能提振需求，我们也准备好进一步调整我们的政策立场，”德拉基在讲话稿中指出。

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