【煮酒论金】5月13日 黄金蛰伏 美元大涨！
相信隔夜多数外汇、贵金属市场的资深投资者，都已经把目光瞄准了债市。欧洲国债收益率上升影响了美国国债市场，引发了全球市场抛售潮。这场抛售不仅仅是未来债券市场混乱局面的一次预演，也深深地波及了其他的关联市场。受欧洲及其他地区债券收益率与美国国债收益率利差缩窄影响，隔夜汇市息差交易盛行，而美元指数则一路承压，最低跌至94.24的近期低位。
对于国内的不少草根投资者而言，可能就近来债市缘何出现恐慌性抛售并不太了解；而外汇和贵金属行情，又缘何会受到冲击，也对此一头雾水。以下我们将通过一些简单的介绍，为大家勾画此次金融市场大震荡的来龙去脉。当然，往者已矣，放眼日内，由于英国央行季度通胀报告、美国零售数据和欧元区GDP等关键数据和事件即将出炉，因此也建议投资者及时调整心态，投入新一轮的行情交易之中。
刨根问底：缘何欧债市场忽然暴跌，引发全球债市抛售潮？
本周，德债收益率再度上行，美债收益率再创年内新高，日本、澳大利亚国债收益率呈加速上升之势，印尼、泰国等发展中国家也受到波及。原来的“避险天堂”，如今已成为投资者的“噩梦”。
对于债市崩盘的缘由，不少分析人士认为，此轮欧洲债市引发的全球债市普跌非一力所为，市场头寸一边倒以及流动性不佳放大了价格跌幅。诱因则是大宗商品涨价带来的通胀压力和各国货币战争趋缓。不过也有分析师认为，目前债市调整已经基本到位，进一步崩溃的可能性不大。
从历史水平来看，目前欧元区通胀仍处于非常低的水平。在4月29日公布的数据显示德国物价意外上涨前，市场预计德债收益率将降至零水准，受欧洲央行购债计划驱动。
不过，少量的卖出指令债市滚雪球般演变成全面抛售，投资者不愿在之前认为的避险资产中录得巨亏。公债价格在收益率接近零时回落造成的损失大于在较高收益率水平时下跌可能造成的影响。目前的低票息无法弥补公债价格下跌给投资者造成的损失。
研究公司EPFR提供的数据显示，上周资金流出欧洲债券基金，为2015年来首见。数据覆盖了1,165只基金，共计管理着6,340亿欧元的资产。10年期德债收益率上扬7个基点，报0.67%，4月中曾触及0.05%的低点。
欧债的抛售势头蔓延至全球其他债市，受指标德债收益率攀升影响，其他市场也进行调整。根据Tradeweb提供的数据，收益率为负值的欧元区公债所占比率从一个月前的三分之一降至四分之一。美国10年期公债收益率周二早盘触及12月以来最高逾2.30%。10年期日本公债收率距离年内高位不远，高于0.45%。
据说欧洲各国央行购买公债的操作，以及限制造市商以他人名义购买公债的能力的监管规定导致市场流动性偏低，令市场波幅被放大。
希腊局势也增加了债市的不确定性。德国周一建议，希腊可能需要就债权人要求的痛苦的改革计划进行公投，以获得民众的批准。希腊央行一名官员表示，希腊用光了一个国际货币基金组织(IMF)的紧急帐户资金，以支付给IMF到期的7.5亿欧元款项。此举虽然让希腊免于违约，但凸显出希腊财务严峻程度。
欧元区评级较低公债与可比德债收益率差相对稳定，表明市场目前对希腊问题的关注度并不高。10年期西班牙和意大利公债收益率上扬9个基点，分别报1.84%和1.85%。不过，部分分析师称，公债收益率迟早会上扬。
行情解读一：“债劫”下为何美元受株连？
周二美元指数走软，主要因为美联储三号人物杜德利发表了偏鸽派的言论施压美元，同时欧债收益率大涨带动欧元。此前，在过往行情中，我们曾屡次介绍过德美债券息差与欧元兑美元走势的关联性。
欧美收益率利差缩窄时，通常有助支撑欧元，尤其在数据面清淡的情况下，债券市场的影响会被放大。10年期德国/美国国债收益率之差由周一的169个基点降至周二的162个基点，缩窄7个基点。
其实，通常息差交易最为明显的还是体现在那些高息的商品货币之上。在过往，息差交易是最流行的基本面交易法之一，甚至一些大的对冲基金等机构也用这个方法交易。为了寻求高收益，钱在各国游走，套息交易的基本原理是买进一种利息较高的货币，同时卖出另一种利息较低的货币，所以在交易时不仅可能有盈利，还有二者息差的收入。因为在汇市中会用到杠杆，交易的货币量会比较大，所以有时长期的息差也是一笔可观的收入。
Hantec Markets市场分析师Richard Perry表示：“华尔街被债券市场的情绪牵着鼻子走。最近国债收益率的上涨。今天的经济数据同样稀少，我们会看到这种状况持续下去。”
Merk Investments的总裁兼首席投资长Axel Merk称，“这些投资者通过杠杆放大了这些头寸。投资者出脱通过杠杆放大了的头寸，这引发了市场的涟漪效应，他们持续作空欧元，因此他们不得不削减这些头寸。”
目前来看，欧洲公债收益率上扬，也将使更多债券符合欧洲央行买债对象资格。欧洲央行目前不得购买收益率低于负0.2%的公债。全球债市大跌后，更多欧债收益率脱离负值。Tradeweb周二数据显示，经过债市一波跌势后，收益率负值的欧元区公债比例过去一个月已有所下降。数据显示，5月8日时，所有欧元计价公债中，约25.2%买价为负值。4月13日时的比例为35.88%。
行情解读二：黄金周二为何不跌反涨？
可能有些投资者并不太清楚，隔夜黄金白银价格上涨，是否也是因为受到债市崩盘的影响呢？其实，这层逻辑并不成立。债券收益率上涨通常利空于金价。
相比于汇市更多关注于不同国家债券的收益率差，贵金属市场的主要着力点却往往仅仅关注于美国国债。在过去几天中，美债收益率的走高曾持续拖累金价。而尽管隔夜盘初一度走升，但最终美债收益率在周二其实还小幅收跌。而即便是在美债收益率周二盘初上涨过程中，由于美元和美股同时下跌，黄金也更多受到了相关利好的支撑。
通常而言，债券收益率上涨会抬高投资者持有黄金的机会成本。但在其他因素的推动下，债券收益率上涨的现实障碍被疲软不堪的其他市场所抵消，进而使得黄金价格与债券收益率在周二出现“落霞与孤鹜齐飞”一样的上涨势头。
德国商业银行(Commerzbank)分析师弗里奇(Carsten Fritsch)表示，周二黄金多空因素为2:1，即美元走软和股市下跌(利多)VS债券收益率上涨(利空)，这就意味着，只有再出现一个利空因素，黄金市场多空才会达到平衡状态。
瑞士MKS资深贵金属交易员桑代克(Alex Thorndike)表示，在美国国债收益率持续上涨之际，黄金市场对此熟视无睹，转而从美元走软的现状中挖掘支撑。
此外，也有分析人士认为，欧洲债券市场被抛售，导致股市大跌，进而催生略微的避险需求。Libertas Wealth Management Group总裁Adam Koos认为，黄金市场与美元周二的走势似乎相得益彰，欧元区债市被抛售也为黄金价格提供支撑；黄金价格似乎对美国圣路易斯联储主席威廉姆斯(John Williams)关于希望美联储(FED)略微提前加息的表态无动于衷。
日内前瞻：本周最关键一日到来，数据潮将掀市场海啸！
日内市场将迎来众多经济数据的洗礼。而在这其中，英国央行的季度通胀报告和美国方面的零售销售数据无疑最受关注。
英国央行周一维持利率不变而市场反应平淡，但真正焦点：英国央行季度通胀报告还有待周三(5月13日)公布。虽然，目前市场押注英国央行通胀报告措辞乐观，但实际上依然存在这样的风险：好坏不一的英国数据、低迷的大宗商品价格及财政紧缩带来的忧虑，可能令通胀报告措辞比市场预期更为谨慎。
DailyFX称，英国央行本周将公布其第二季度通胀报告，将会对经济增长预期和通胀预期做最新的修正。这份报告将对加息时点做进一步的指引。预计报告将下调经济增长预期但是可能会预期通胀将在今年晚些时候回升，这意味着英央行将在2015年末或2016年初开始加息。
荷兰国际集团(ING)在伦敦的经济学家James Knightley说道：“假如英国央行略微上调通胀预估，我们不会感到惊讶，决策者可能以略大力度强调正在趋近利率上升的前景。”Knightley认为，英国央行有相当可能性在11月加息。
若英国央行对前景保持中性立场，即同时强调上行和下行风险，英镑料将很快回吐涨幅。不过，英国央行可能会对长期通胀及增长前景保持乐观，这将驱动英镑进一步上涨。唯一的问题是：英镑兑美元已经经历了大涨行情，这令高位买进交易显得尴尬。可能更好的交易选择是买入英镑交叉盘，即买入英镑兑欧元、纽元及澳元。
美国零售数据方面，接受媒体调查的经济学家的预期中值显示，美国4月零售销售月率料增长0.2%，逊于上月的增长0.9%。该数据定于北京时间周三20:30公布。
三菱日联信托银行(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc)外汇和金融产品交易业务首席经理市河伸夫(Nobuo Ichikawa)周一表示，美元兑日元可能在119.00到120.50之间的核心区间波动。
市河伸夫在接受媒体采访时指出，美国非农就业数据未能扭转最近美国疲弱的经济数据，因此5月13日公布的4月份零售销售数据可能是评估美国经济状况的关键。
过去几个月美国零售额数据一直非常疲软。在连续三个月下降之后，3月份零售额实现了反弹，不过反弹力度逊于预期，而且主要是受汽车销售推动。
不过有分析师警告称，令人失望的汽车销量数据可能会令4月份零售销售数据承压。若数据不及预期，可能令美联储加息预期进一步降温，从而美元走势构成打压；反之则可能令市场重燃6月加息预期，推动美元展开反弹。
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