君君析金：黄金投资历史上的牛熊市

君君析金：黄金投资历史上的牛熊市



黄金投资历史上的牛熊市
简介：黄金投资历史上的牛熊市拥有黄金很早就被人们看作拥有财富的象征，由于黄金所特有的自然金属特性：数量较少总量持续

稳定，不容易出现人为的数量膨胀（纸币可以轻易印刷导致人为性数量随意增加），生产黄金需花 ...
黄金投资历史上的牛熊市
拥有黄金很早就被人们看作拥有财富的象征，由于黄金所特有的自然金属特性：数量较少总量持续稳定，不容易出现人为的数量膨

胀（纸币可以轻易印刷导致人为性数量随意增加），生产黄金需花费较多劳动，所以黄金单位价值昂贵。黄金又具有良好的延展性

，物理稳定性极佳，不易腐蚀，便于分割和携带等，这一切都决定了黄金成为人类商品社会中最适宜充当货币的商品——即一般等

价物，黄金是用来给其他物品衡量价值的标准。

黄金用来给其他物品衡量价值最早可以追溯到古埃及、古罗马时代，近现代被作为通行货币来衡量其他商品价值的标准，在16—19

世纪初期q9821--97504 被各个新兴的资本主义国家所广泛采用的金银本位制或复本位制是比较成熟完善的体制。复本位制分两种

形式，一种是金银两币按其各自实际价格流通的“平行本位制”，如英国的金币“基尼”与银币“先令”，就同时按市场比价流通

；另一种是两币按国家法定比价流通的“双本位制”或“两币位制”也即通常所称的“复本位制”。美国和欧洲大陆国家曾采用这

种制度。

1、黄金与美元价格稳定期后的第一次小牛市
1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金复本位制。当时的黄金兑换官价约为20美元/盎司

，在随后的100多年里这个比例关系总体变化不大。同期英国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以同英格兰银

行发行的纸币自由兑换。美英两国的带头作用，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结

算工具。当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换18--20美元之间窄幅波动，这一价格区间维系了约100多年。

第一次世界大战后，欧洲国家之间产生了大量战争赔款以及欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918年至30年代初，q9821

--97504 绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到

了30年代又爆发了世界性的经济危机，使得世界“金本位制”彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出

口。

最后老牌的资本主义强国美国和英国也抵抗不住这个趋势了，英镑和美元最后也脱离了同黄金的原来比价关系。1931年英镑相对黄

金贬值30%，1934年美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价值为35美元，既1美元可以兑

换0.89克黄金。并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动。形成了新的美元兑换制度，用美元可以在联邦储备局兑

换黄金。

这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年当时世界仅剩的唯一黄金

市场---伦敦黄金市场被迫关闭，伦敦黄金市场这一关闭就是持续了15年，直至1954年才重新开张。在这个q9821--97504 期间一些

国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产

中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到各国政府的严格管制。

2、布雷顿森林体系下的黄金价格
第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性打击。战争临近结束时，在世界范围内政治和经济都需要一个全新的稳定的世

界货币体系来重建世界经济新秩序，在这样广泛而迫切的要求下“布雷顿森林体系”应运而生。

布雷顿森林体系的核心是：

(1)以美元为国际货币结算的基础，美元成为世界最主要的国际储备货币和流通结算货币；

(2)美元直接与黄金挂钩(制定了35美元1盎司的官方金价)，其他国家货币与美元挂钩，各国可按官价向美国兑换黄金；

(3)实行固定汇率制，各国货币与美元的汇率.一般只能在平价1%上下幅度波动，各国央行有义务在超过规定界限时进行干预。

至此，美元取得了等同于黄金的地位，成为世界各国通用的支付手段和储备货币。美元也就在这个阶段被人们称之为“美金”，其

原因就是由于美元与黄金的比率非常稳定，1美元可以兑换0.89克黄金,1美元拥有约1克黄金的实际购买力,美元几乎是黄金的代名

词。

起初，布雷顿森林体系的建立在战后世界经济重建中作用重大，为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。欧洲

各国和日本迅速从战争创伤中复苏，世界经济逐步恢复了因战争冲击所造成的创伤，各国政府和人民重新开始积累财富，开始储备

美元财富，那些积累美元储备的国家并不急于兑成黄金，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。

3、黄金摆脱美元困缚：战后布雷顿森林体系的崩溃
60年代初美国卷入了越南战争，战争导致美国政府的财政赤字连年扩大，美国政府被迫开始大量发行美元来弥补这些财政赤字，

q9821--97504 此时欧洲国家的各中央银行已经储备了数量庞大的美元，欧洲各国民众与企业在经济复苏中也都积累了大量财富储

备了大量的美元资产。当欧洲各国政府和市场人士预见到美国还将大量发行美元时，美元将大幅贬值时，就开始抛出储备美元而兑

入黄金。

为了抑制黄金价格的上涨，保持美元与各国货币的汇率稳定，同时为了减少本国的黄金储备流失，美国联合英国、瑞士、法国、西

德、意大利、荷兰、比利时八个国家于1961年10月建立了“黄金总库”，八国央行共拿出2.7亿美元的黄金，由英格兰银行为黄金

总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，并采取各种手段阻止外国政府持美元外汇向美国兑换黄金。

但美国由于深陷越南战争的泥潭，导致政府财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到极大的冲击。于是各国政府与民众

纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金。到1968年，美国官方储备的黄金仅存2.96亿盎司（约合9200吨），而战后的1945年有7亿盎

司（21770吨）之多。美国黄金储备的大幅减少更加强了市场对美元即将大幅贬值而金价将会上涨的预期，更是促使欧洲各国纷纷

抛出美元从美国买进黄金，使美元同黄金的兑换性日益难以维持。我们目前看到的欧洲各国的黄金储备大多是这个时期买入的。

在整个时期美国政府和西方国家花费数年的时间，试图阻止金价飙升，试图控制黄金恢复原来货币体系的稳定。他们组织的伦敦黄

金基金，旨在把黄金稳定在35美元/盎司。但市场买方力量实在太强大了，这个黄金基金根本不起作用，被迫于1968年3月关闭。

1968年3月在十几天内，美国黄金储备就减少了14亿多美元（折合为124吨黄金），3月14日这一天，伦敦黄金市场的成交量达到了

350～400吨的破记录数字。如此大的黄金需求量逼迫着美国政府，美国政府再也没有维持黄金官价的能力了。

美国与黄金总库成员国协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，黄金市场金价自由浮动，但各国政府或中央银行仍

按官价结算，q9821--97504 从此黄金开始了双价制阶段。黄金市场被分割为官方部分和自由部分（由此可以看到价格双轨制的制

度设计并不是中国的首创）。在官方市场中以固定价格进行政府间结算及储备计值。在自由市场中金价自由浮动，由供需关系决定

，这成为当前世界市场化黄金交易的基础。

显然黄金价格的双轨制并不能解决问题，反而价格双轨制的漏洞却极容易被市场力量所利用。因为只要取得低价的官方储备黄金，

就可以在黄金自由市场上抛出轻易获得暴利。世界各地的美元持币者（包括央行和私人）争先恐后地把手中的美元兑换成黄金，而

各国央行又将兑换来的美元通过布雷顿森林体系要求兑换美国储备的黄金。于是美国黄金储备出现了急剧的缩减。

1971年8月金融市场上盛传法国等西欧国家要以大量美元兑换美国政府所储备黄金的消息，美国政府于8月15日不得不宣布停止履行

对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。美国政府放弃了在建立布雷顿森林体系时的承诺，不肯再将它剩余的黄金出

售给西方各国，不肯再用剩余的黄金兑换回它自己发行的纸币---美元了，于是各西方国家货币也纷纷与美元脱钩。至此，布雷顿

森林体系彻底崩溃。

4、上世纪七十年代的黄金大牛市
1971年，在损失了大量黄金储备后，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定

价模式，由市场供求关系来决定，黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制，成为由市场供求关系定价的自由黄金，随后黄金价格飞速上

升，

至1973年因美元大幅贬值的诱导，再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮冲击下，导致西欧和日本外汇市

场不得不关闭了17天。经过各国之间的紧急磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。同时黄金涨过100美元/盎

司大关，是原来官方所规定兑换价格的三倍。

在同一时期，美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展，美国公民在被禁止数十年后，重新获

得拥有黄金的权利，交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的需求，因而倾囊买进。金价继续不断攀升，新的历史最高

价格不断被刷新。最后黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天，黄金价格才冲顶回落。此时的黄金价格是200美元/盎司。

（对这个市场现象，熟悉股市规律的投资者应该都不陌生，“利好兑现、见顶回落”！看来中外都有适用的地方。）

1975-1976年间，高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退，高失业率和破产风潮是当时最突出的世界经济景象。为了平抑

市场对黄金的投机需求，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备，国际货币基金组织也同出此举，并且要求成员国使用“特别提款权”

作为记帐单位，取代原先使用的黄金。当美国和国际货币基金组织的黄金进入市场销售时，黄金市场价格创出了低价102美元/盎司

。但此时拍卖中的黄金总是被踊跃认购的买单所消化。需要笔者联系方式请百度“君君析金”博客，君君提醒:入市有风险,投资需

谨慎。