中创财富-牛市金银：黄金套期保值议论升温开采商仍看涨
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金价近期的大幅下跌可能已促使一些采矿商考虑为黄金销售进行套期保值，不过多数黄金开采企业到目前为止还不愿这么做，因为他们认为金价将回升，不采取套期保值才能完全享受到价格上涨带来的利益。
今年年初以来金价下跌21%，促使PetropavlovskPLC(POG.LN)和ShantaGoldLtd.(SHG.LN)等黄金开采商进行套期保值，从而在金价走软的环境下，为部分未来黄金销售锁定价格以管理现金流。
对于为2014年6月之前产量中的约一半购买了套期保值的Petropavlovsk来说，此举旨在控制债务负担。ShantaGold为其目前至2014年3月预期产量中的近一半进行了套期保值，以在实现一项5年期产量增长计划之际，帮助达成债务和资本支出目标。
此类举措对于上述公司而言可能是合理的，但投资者总体而言倾向于持有能充分享受金价上涨得益的黄金类公司的股票。
贝莱德(BlackRock)自然资源团队联席管理人CatherineRaw表示，他们原则上不会投资进行了套期保值的黄金开采商，因为他们买入此类股票就是为了建立能跟随金价走势的头寸。
Raw称，如果黄金开采商以固定价格水平锁定长期收入，但同时未能以相似的方式控制成本，则可能遭受损失。
在过去的十年中，有过这样的沉重教训。当时许多大型黄金开采商在金价长期处在低位后进行套期保值，结果因为金价上涨和采矿成本上升受到打击。一些大型黄金企业花费数十亿美元试图解除已成为利润拖累因素的套期保值头寸。最近的例子是，全球最大黄金开采商BarrickGoldCorp.(ABX)2009年筹资51亿美元用于购回其套期保值合约。
Raw表示，黄金开采商应该在确定金价进入结构性下跌趋势后才重新开始进行套期保值，但他们认为当前情况并非如此。目前金价下行风险有限，因为金饰需求强劲，同时黄金供给不足。
黄金开采商还在通过关闭亏损的金矿来应对金价的走低。RandgoldResourcesLtd.(GOLD)首席执行长上周表示，在目前的金价水平下，黄金开采行业超过一半的产出无利可图。
不过，SectorInvestmentManagersLtd.的首席执行长AngelosDamaskos表示，他认为金价已经见底，今年下半年将回升，明年某一时间甚至可能重返2011年9月创下的纪录高点1,920.94美元/盎司。
虽然中小型黄金开采商们正开始谈论套期保值，但投资者和其他开采商并不普遍认同。摩根大通(J.P.MorganChase)近期一项调查显示，61%的投资者反对开采商对黄金进行套期保值。
ThomsonReutersGFMS和法国兴业银行(SocieteGenerale)在联合发布的一份报告中称，在第一季度净减少套期保值后，黄金生产商们在第二季度继续这么做。预计这一趋势将在今年剩余时间维持。
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