【煮酒论金】10月7日美政府继续停摆，黄金白银逐步企稳！

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财政部拍债：如果10月17日之前债务上限无法得到调升，财政部可能将暂缓30年期TIPS(原定于10月17日拍卖)以及10月24日的2年期、5年期和7年期国债标售。按照债务上限规则，美国政府可以在一批国债到期之后重新对这些到期债务进行再融资，这些债务的拍卖业不会影响未偿付债务的总额。不过问题可能在于发行额的问题。通常这些债务会助涨赤字水平，而在这一情况下，我们的最好预期是财政部将会延缓部分长债拍卖，并发行更多的现金管理国债(CMB)来填充再融资需求。这并不是一个笃定的状况，不过从技术上讲，这些融资所得可能在未来被用于继续履行债务义务——也就是偿债。这回造成的一个问题就是下面我们要说的。

短债循环再融资：纵使财政部可以对到期债务再融资，但是短债有一个特点——那就是它们是折价融入的。当财政部发行的短债利率为正(毫无疑问会是正值)，那么拍债所得可能会略低于偿债义务总额。当财政部耗尽资金时，发行的优先程度将会变得尤为重要，因为他们可能会需要额外的资金来弥补无法由短期债券融资手段满足的融资缺口。

美国国债的回购市场抵押品资格：美银美林认为，纵使美国国债没有完成债息支付，其仍然不会影响它的回购抵押品资格。不过，如若是三方协议中的现金贷款人，由于没能按时获得债息，他们可能会要求一些证券违约豁免权。除此之外，他们可能会考虑与财政部签订类似“逾期偿付”票据。这种票据本身不能用于证券交易——除非市场为类似票据专门开设了交易平台。

如果财政部能够进一步预先提供违约通知，那么证券市场会根据这一通知即时修改到期期限，以便金融系统能够继续辨认分类证券品种。同时，由于短期市场流动性下滑，回购利率可能会被计入更多流动性溢价。在2011年7月末的时候，由于类似的“X”事件的逼近，国债利率和抵押贷款支持证券(MBS)分别上升了30和35个基点，不过当时的利率在一定程度上也受到了大资金流出短期市场的影响。

回购减记和抵押品置换：在2011年围绕债务上限问题出现僵局时，由于债务违约以及主权评级下调等种种因素，市场一度出现了对国债回购减记增长的担忧。单单是评级下调并不足以助长回购减记，因为减记与否与主权评级没有直接关系。然而，现金贷款人仍然会保留足够的减记空间，以图为他们在债务违约造成抵押品大量套现，并因此引起市场大幅波动时做好防范措施。另一方面，相比主权评级，更能影响回购减记的可能会是短期市场流动性的恶化。

货币市场资金出逃：根据美国证券交易委员会(SEC) 2a-7条规定货币基金经理勿需在美国政府主权评级遭到下调或者财政违约的时候清算他们的国债、机构在或者回购头寸。不过这一条款并没有明确的对“如何违约”进行描述。所以，货币市场基金的套现会是市场最大的风险之一，不过这不一定会比2011年时的情况更差。

美联储资产购买：纵使债息支付出现问题，美联储仍然将会购买国债。美联储的行动并未排除任何债务违约的情况，这令美联储可以购买任何美国的债务。在2008-09年时，纵使在“两房”破产导致信用违约掉期(CDS)市场爆发的时候，美联储依然可以将购买机构债作为“第一轮量化宽松(QE)”的要素之一。

在习惯做法方面，标普(Standard & Poor's)公司在债务面临违约时将会将标的机构的权评级调整至“选择性违约”，儿惠誉(Fitch Rating)公司可能会调整评级至“限制性违约”。然而，由于不存在单个证券违约或者美国所有国债“集体违约”这一概念——进一步说，美国财政部不会发布一个“定义何为债务违约”的通告。在所有以上提到的情况下，一旦债务违约发生，那么三大评级机构可能会一致将美国主权评级下调一个级距。



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【煮酒论金】10月8日 各方言论影响黄金白银走势！


眼下美国政府结束停摆遥遥无期，持续近一周的停摆给该国经济带来的威胁也与日俱增，经济学家表示。

美银美林经济学家在近日公布的一份报告中称，“我们和当前主流市场的预测都是基于美国政府停摆的时间不足以对该国国内生产总值增长构成影响。但是，随着停摆持续时间接近一周，驴象两党各执己见，这种假设正变得越来越站不住脚。”

美银美林将美国四季度GDP增速预测从先前的2.5%下调至2%，原因为政府支出下降、商业投资者和消费者信心也出现下滑，而这都要归咎于持续进行的预算僵局。该预测是基于政府关门将持续两周，以及债务违约将得以避免的假设上的。

许多需要联邦政府批准或发布信息的领域正受到影响。旅游业受到国家公园关闭的波及。国防工业中企业也已经开始裁员。

他们补充道，“如果美国停摆持续时间足够长，我们也会计划下调明年的经济增速预估。”

法国兴业银行预计，两周的政府停摆将造成四季度GDP年化增速0.25-0.50%的拖累。

除了五角大楼决定让40万名临时解雇的文职雇员中的大部分重返工作岗位，以及众议院通过了一旦停摆结束将补发被临时解雇的政府雇员工资的法律，几乎没有看到有关政府停摆结束的任何迹象。

高盛集团认为，这两项措施可能会延长政府停摆的持续时间。“由于受到影响的雇员减少，国会面临的压力也随之减少，”高盛经济学家近日在一份报告中指出。

美银美林Harris和Hanson同样预计，随着停摆持续，股市仍旧富有弹性，决策者达成妥协的压力也随之减少。

他们称，“到目前为止政府停摆并未对经济或市场造成明显的负面影响。如果没有受到波及，为什么停止(停摆)呢？”

在停摆的第一周里，标普500下滑了0.07%，道指下挫1.2%，而纳斯达克甚至上涨了0.7%。

此外，随着可负担医疗法案或“奥巴马医改”仍旧位于预算之争的中心，考虑到奥巴马引以为傲的法律成就，两党达成妥协的空间十分有限。


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