自美联储3月议息会议意外点燃市场加息预期之后，国际金银价格近期一波涨势宣布告一段落，尤其是国际金价3月
下旬以来最大回调幅度已近10%。比金银价格下行更令人担忧的，是市场交投急速降温。纽约期金总持仓量萎缩至
2009年以来的新低，显示市场资金快速流出，而成交量也极度低迷，投资者情绪十分谨慎。白银投资交流君羊：
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贵金属市场如此表现，无疑与美国货币政策息息相关，这一因素对贵金属市场的影响力，已经在2013年行情中得到
了充分展示。随着美国货币政策收紧的预期再次升温，已形成条件反射的市场反应自然更加迅速。
不过，历史从不会简单地重复，美国经济的增长前景决定着货币政策的走向。
从最新的非农就业报告来看，尽管岗位招聘需求和私营部门就业人数双双创下2008年金融危机以来最高纪录，但在
就业持续增长的同时，美国工作年龄人口总量在以更快速度增长，这使得与危机前相比，美国经济当前就业供需的
缺口不是下降而是在扩大，劳动参与率的下降已经日益引起经济学界关注。
从更具广度的指标来看，美国经济周期研究所（ECRI）的每周领先指标（WLI）对货币供应、工业品价格、初请失
业金等数据进行了综合，可以作为美国经济较为及时、准确的 “晴雨表”。从该指标上看，2012年开始的本轮美
国经济复苏持续时间已创下经济危机以来的纪录，然而其当前数值不仅明显弱于危机前水平，甚至还未能达到2010
年的高位。这一对比揭示出美国经济很可能已经进入中低速增长的新常态，长期潜在增长率由于资本与劳动力投入
的不足，较危机前水平将再下一个台阶。
市场仍然处在对未来“真正”复苏的美好期待中，将新的均衡增长视为一种预热和过渡。相比之下，美国货币政策
当局的认识较为清醒。从刚刚公布的3月美联储议息会议纪要中可以发现，美联储成员对可能的加息动作态度十分
谨慎，普遍倾向于根据定性判断而非数量指标来决定加息与否。决策门槛的变相抬高反映超低利率的常态化，这与
潜在增长率下滑的经济背景是相适应的。白银投资交流君羊：227.930.521，输入验证码：LO3
随着美联储新一届决策层与市场沟通的进展，投资者对货币政策的预期将经历一个不断摆动、渐次修正的阶段，这
一题材对贵金属市场的影响亦不复2013年的猛烈。不过，考虑到传统上贵金属在第二季度的疲弱表现，即便货币政
策收紧这一因素尚存变数，金银能获得的喘息之机也将较为有限。
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